Japan - små steg i rätt riktning
Sedan vi sist sammanfattade läget i Japan är det inga omvälvande förändringar som skett. Stimulativ finanspolitik och expansiv penningpolitik kvarstår. Det tar tid för genomförda strukturreformer att få effekt och eventuell sådan är svårmätbar. Dock, små steg i rätt riktning tycks ändå vara skönjbara.
Tillväxt och inflation långsamt på väg uppåt
Japansk ekonomi fortsätter att växa, om än i måttlig takt. En hög exportefterfrågan från framförallt Kina och euroområdet tillsammans med en stark inhemsk konsumtion har hittills bidragit till att tillväxten under 2017 överraskat positivt. Emellertid tycks inköpschefsindex ha nått sin topp tidigare i år och en eventuell avmattningsfas i den globala ekonomiska cykeln kan leda till en svagare japansk export och en mer dämpad tillväxt under slutet av året och för 2018.
Bank of Japans (BoJ) inflationsmål på två procent fortsätter att vara ett avlägset mål. Ifall BoJ skulle sänka inflationsmålet eller påbörja en normalisering av sin expansiva penningpolitik när andra centralbanker fortfarande har ett tvåprocentigt mål skulle det kunna leda till ännu en omgång av yen-förstärkning. Det är därför osannolikhet att BoJ skulle genomföra någon policyförändring inom en nära förestående framtid. Å andra sidan finns det heller inget som tyder på att en ökad stimulans vore att vänta just nu. Räntan på japanska tioåriga obligationer hålls vid noll procent och inflationen är långsamt på väg uppåt. Den uppåtgående trenden skulle kunna förstärkas mot slutet av året drivet av högre energipriser.
Goda vinster i företagen
Vid en jämförelse har volatiliteten på den japanska aktiemarknaden under 2017 varit betydligt lägre än under 2016 även om en viss ökning har kunnat skönjas under slutet av sommaren. Tillväxten i japansk ekonomi, huvudsakligen drivet både av en stark exportefterfrågan och ökad inhemsk konsumtion, har lett till en god vinstutveckling i de japanska företagen under 2017. Fortsatt låga råvarupriser, framförallt gällande olja, har även bidragit till den goda vinstutvecklingen. Räknat från årsskiftet och fram till och med den sista augusti 2017 har MSCI Japan Index stigit med knappt sex procent i lokal valuta. Sedan slutet av juni har vi dock haft en period av relativ kronförstärkning vilket gör att många japanfonder för en svensk investerare tyvärr ändå är inne på negativt territorium hittills i år. Samma index räknat i svenska kronor har fallit med cirka två procent. I ett relativperspektiv jämfört med europeiska och amerikanska aktier framstår inte värderingen på japanska aktier som speciellt hög.
Arbetsmarknad och politik
Japansk arbetsmarknad och i förlängningen de japanska hushållens ekonomi ser fortsatt ljus ut. Arbetslöshetsnivån befinner sig under tre procent och har inte varit så låg på 23 år. Många japanska företag säger sig redan uppleva arbetskraftbrist, en brist som dessutom förväntas öka. Trots att gapet mellan utbud och efterfrågan på arbetskraft fortsätter att minska tycks lönetillväxten ha stannat av. Regeringens beslut att begränsa övertidsuttaget till i snitt 60 timmar i månaden kommer få gapet att krympa ytterligare och eventuellt kan det leda till ett ökat lönetryck.
Vi konstaterade i vår förra Japan-bevakning, hösten 2016, att beroende på utgången i det amerikanska presidentvalet skulle amerikansk protektionism kunna komma att utgöra en hämsko för japansk export. I de ekonomiska samtalen som hölls mellan USA och Japan i april framfördes inga sådana krav från amerikansk sida men det gavs uttryck för en önskan om ett bilateralt handelsavtal med Japan. USA kan mycket väl komma att ställa tuffa krav på Japan i syfte att komma tillrätta med underskottet i amerikansk bytesbalans. Nästa omgång samtal kommer sannolikt hållas i oktober men eftersom Trump-administrationen för närvarande fokuserar på en omförhandling av NAFTA-avtalet och har fokus på Kina så kommer förmodligen dessa samtal inte leda till några större nyheter. Den senaste tidens händelser kommer förmodligen förskjuta fokus till säkerhetsläget i regionen, speciellt med tanke på de senaste provokationerna från Nordkorea. Både i ord och handling har Nordkorea visat att inte bara Sydkorea och Seoul är potentiella mål vid en eskalerande konflikt. I stort sett alla länder och områden där Nordkoreas huvudfiende USA har militära baser i Stilla Havsområdet kan vara potentiella mål, så även Japan. I slutet av augusti avfyrade Nordkorea en missil vars bana korsade den japanska nordön Hokkaido och fick de japanska försvarsstyrkorna att skyndsamt förstärka missilförsvaret kring strategiska platser.
Parlamentsval till det japanska underhuset kommer att hållas innan utgången av 2018. Den senaste tiden har ett antal skandaler kring premiärminister Shinzo Abe och hans regering blossat upp i media och under sommaren har opinionsundersökningar visat på sjunkande popularitetssiffror. Ett eventuellt nederlag för Liberaldemokraterna i valet skulle kunna medföra en total omsvängning från inslagen bana.
Analys producerad av Öhman, 2017-09-08
Denna information ska inte betraktas som någon form av individuellt utformad rekommendation om investering. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonder kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.